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当前，日本央行正站在一个关键的十字路口，其货币政策决策陷入了两难的困境。一方面，通胀压力不断攀升，似乎暗示着加息的紧迫性；另一方面，美国关税政策带来的经济不确定性，又让日本央行在行动上有所顾虑。

从通胀角度来看，日本的通胀形势呈现出复杂且微妙的态势。日本总务省公布的数据显示，今年4月日本去除生鲜食品后的核心消费者价格指数（CPI）同比上升3.5%，连续44个月同比上升，其中大米价格同比上涨98.4%。到了5月，情况愈发严峻，核心通胀率攀升至3.7%，为2023年1月以来的最高水平，这一剔除新鲜食品成本的数据高于经济学家预期的3.6%，也高于4月3.5%的读数。5月整体通胀率为3.5%，虽低于4月的 3.6%，但这已经是通胀率连续第38个月超过日本央行2% 的目标 。就连日本央行密切关注的所谓 “核心 - 核心” 通胀率，也从4月的3% 攀升至3.3%。

日本央行政策委员田村直树表示，一直在上升的基础消费者通胀不太可能转为下行，因为预计企业将坚持提高工资和价格的做法。日本4月和5月的消费者通胀表现强于预期，最近食品价格上涨可能受到长期劳动力短缺和气候变化等永久性因素推动 。并且，他认为日本的中长期通胀预期随着价格上涨的普及而逐步上升，个人判断企业和家庭的通胀预期已经达到2% 左右 。按照这样的形势发展，通胀上升速度可能超过日本央行预测，实现价格稳定目标的可能性很大，而且可能比预期更早实现。

然而，就在通胀压力高企的情况下，日本经济却并未展现出与之相匹配的强劲态势。日本内阁府发布的数据显示，经季节调整后，日本2025年一季度实际国内生产总值（GDP）环比下降0.2%，按年率计算下降0.7%，这是日本经济时隔一年再次出现负增长 。导致这一现象的原因主要有两方面：其一，消费增长乏力，个人消费在日本经济中占比超过一半，但一季度环比增幅接近于零，物价上涨是主要原因，自去年底起，日本国内大米和蔬菜价格持续上涨，影响了日本居民的消费能力和意愿，还导致肉类、鱼类等食品消费出现负增长；其二，日本出口表现不佳，货物和服务出口环比下降了0.6%，进口环比增加了2.9%，出口下降主要受知识产权使用费减少，以及去年第四季度大型研发服务订单结束等因素影响，同时，美国关税政策的潜在威胁也对市场信心产生了一定影响，而进口增长又进一步拉低了进出口对经济增长的贡献 。

美国关税政策对日本经济的冲击不容小觑。美国是日本重要的贸易伙伴，美国关税主要打击日本的制造业部门，而该部门占日本国内生产总值的约20% 。日本的汽车产业、航空航天相关产业等均受到波及。汽车制造业是日本支柱产业，占其制造业产值50%，行业上下游就业人口达558万，且美国是日本汽车最大海外市场，日本对美汽车及零部件出口约占对美出口总额30% 。若美国对汽车及零部件加征25% 关税，日本车企年利润将缩水近300亿美元，丰田、日产等头部企业利润会暴跌，同时还会波及汽车零部件供应商、原材料物流等庞大上下游产业链 。美国近期宣布对飞机及其相关零部件进口加征新关税，也会影响日本制造业，日本三菱重工和川崎重工负责波音787客机主翼和机身超30% 的制造工作，新关税落地会使这些企业成本激增，可能导致生产延误、削弱与波音等合作伙伴的关系，进而影响日本在全球航空航天产业链中的地位 。

在这样的经济背景下，日本央行的货币政策决策变得异常艰难。如果为了应对通胀而选择加息，虽然有助于抑制物价上涨，但可能会进一步打击本就脆弱的经济复苏。加息会增加企业和个人的借贷成本，抑制投资和消费，对于消费增长乏力、出口又受到关税冲击的日本经济来说，无疑是雪上加霜。日本央行行长植田和男此前强调，由于美国贸易政策存在 “极高” 不确定性，有必要暂停加息 。

可如果维持利率不变甚至降息以刺激经济，通胀问题又可能会进一步恶化。持续的高通胀会侵蚀民众的购买力，降低民众生活水平，引发社会不稳定因素，也不利于经济的长期健康发展。从日本央行内部来看，政策委员之间也存在明显分歧。田村直树认为央行应考虑毫不拖延地进一步加息，因为通胀可能比预期更早达到目标 。但同日公布的6月会议意见摘要显示，政策委员会内部存在更为谨慎的声音，一些委员认为在前景极不确定的情况下，央行暂时维持当前政策利率是合适的 。

日本央行去年结束了长达十年的大规模刺激计划，并在1月将短期利率上调至0.5%，认为日本即将持续达到2% 的通胀目标 。但如今，美国更高关税的经济影响迫使其下调增长预测，并使下一次加息时机的决定变得复杂。日本央行在5月的预测中，预计基础通胀将停滞一段时间，然后在截至2027财年的三年预测期后半段重新加速至与价格目标一致的水平 。但这一预测应被视为临时性的，容易根据美国关税政策的发展进行大幅修正 。

日本央行目前正处于左右为难的困境之中，通胀压力和经济增长的双重挑战，以及美国关税政策带来的外部不确定性，使其在货币政策决策上举棋不定。未来，日本央行需要在稳定物价、促进经济增长以及应对外部冲击之间找到一个微妙的平衡，这对于日本经济的走向至关重要，也将对全球经济格局产生一定影响。